天风证券研报暗意，本年可能被强化的端正：其一，“春季躁动”的行情基础更塌实。不管是“十五五”开局之年的战略预期，世界流动性宽松前程，如故住户资金向职权钞票配置的趋势，可能强化节后市集飞腾的端正，本年“春节躁动”行情或更捏续。其二，花消与出行行情的前置与增强。本年受“史上超长九天春节假期”的影响，花消需求开释昭彰早于往年，出行与花消边界有望再突破开云kaiyun官方网站，市集对“经济开门红”的预期或更寂静。其三，债市的区间震撼行情可能强化。1月央行晓示结构性降息0.25个百分点，意味着短期内总量降息的必要性裁减，若节前博弈流动性宽松带动债市建树，那么节后伴遍所在债刊行提速和战略预期升温，利率回调的概率豪放在增多。

　　天风·固收 | 节前债稳，节后股暖？—历史上的股债“春节效应”

　　咱们觉得，本年可能被强化的端正：其一，“春季躁动”的行情基础更塌实。其二，花消与出行行情的前置与增强。其三，债市的区间震撼行情可能强化。本年可能被破裂或弱化的端正：其一，节前避险的“债强股弱”模式。其二，股市格调切换的弱化。

　　站在当下节点瞻望，春节前后股债市荟萃若何演绎？季节性端正有哪些可能被强化或破裂？本文聚焦于此。

　　开年以来：股债价值重估进行时

　　岁首以来，沪指走出16连阳并时隔10年再度站上4100点，沪深北三市成交额放大至3万亿元以上，后续职权市集呈现高位回调。指数层面存在“冷热不均”欢乐，中小盘领路强势，科技成长领跑，大盘蓝筹涨幅较小。

　　债市方面，1月利率债收益领先上后下，举座领路为“倒V型”走势。长端利指导路较好，超长债品种残障；票息上风下信用市集防守韧性，信用领路好于利率，信用利差总体收窄。

　　十年回来：春节前后的股债行情

　　（1）历史上春节前后股市若何轮动？

　　春节前后30日的A股市集经常由震撼走势转为飞腾行情，A股市集也呈现昭彰的大小盘格调切换，从节前的大盘、红利格调转向节后的小盘、成长格调，2015-2025年数据骄矜，春节前后30日发生格调切换的年份占比达81.82%。且春节后30日，股市经常迎来“春季躁动”行情，飞腾概率和平均涨跌幅较节前30日均有所提高，股市活跃度有所增强。

　　此外，若是春节时辰较晚，处于2月中下旬操纵，一是由于春节错位，1月职责日可能增多，或带动1月经济金融数据同比改善，提振市集情谊；二是春节后至两会前的战略预期窗口期或被压缩，部分资金提前布局，或促使“春季躁动”行情提前启动。从2015、2018、2021及2024年的晚春节年份来看，节前沪深300指数飞腾概率为75%，高于平均飞腾概率63.64%。

　　（2）历史上春节前后债市若何演绎？

　　春节前后债市交游中枢逻辑可能会发生阶段性滚动，节前交游“流动性与细目性”，债市受益于宽松环境和配置需求，领路经常更肃穆。节后交游“经济增长与风险偏好”，跟着经济行径收复闲居和紧迫会议相近，市集启动博弈经济复苏的强度和战略刺激的标的，债市情谊可能偏弱，利率易上难下。

　　若是春节时辰偏晚，处于2月中下旬，一是2月的住户取现需求与1月经贷投放和税期缴款错开，故意于缓解资金面压力；二是春节晚可能激发1月经贷表情储备开释相对精炼，银行等配置机构可能更早、更积极地进行债券配置，交游盘也有更充分的时辰博弈春节前宽松行情。从2015、2018、2021及2024年的晚春节年份来看，节前10年国债收益率下行概率为75%，高于平均下行概率63.64%。

　　市集瞻望：“春节效应”会重现吗？

　　咱们觉得，本年可能被强化的端正：其一，“春季躁动”的行情基础更塌实。不管是“十五五”开局之年的战略预期，世界流动性宽松前程，如故住户资金向职权钞票配置的趋势，可能强化节后市集飞腾的端正，本年“春节躁动”行情或更捏续。其二，花消与出行行情的前置与增强。本年受“史上超长九天春节假期”的影响，花消需求开释昭彰早于往年，出行与花消边界有望再突破，市集对“经济开门红”的预期或更寂静。其三，债市的区间震撼行情可能强化。1月央行晓示结构性降息0.25个百分点，意味着短期内总量降息的必要性裁减，若节前博弈流动性宽松带动债市建树，那么节后伴遍所在债刊行提速和战略预期升温，利率回调的概率豪放在增多。

　　本年可能被破裂或弱化的端正：其一，节前避险的“债强股弱”模式。以往节前因流动性宽松和避险情谊，经常出现“债强股弱”的形态。但本年股市“春季躁动”预期热烈，且比以往提前，因此节前市集可能并非单一的避险模式，而更可能是股债各有撑捏、博弈加重的场合。其二，股市格调切换的弱化。历史上节后小盘成长格调经常占优，本年这一端正可能仍会浮现，但强度或受制于两大致素：一是在产业干线景气度可信的配景下，大盘成长可能同步走强；二是“高股息”钞票行为永恒底仓的配置逻辑也曾坚固，节后格调可能是“成长与红利共舞”，而非浮浅的饱和切换。

　　风险教唆：战略不细目性；基本面变化超预期；国际地缘政事风险开云kaiyun官方网站。