2025年5月9日，丹娜(天津)生物科技股份有限公司(以下简称“丹娜生物”)北交所IPO审核景色变更为“提交注册”，距得手上市仅一步之遥。

丹娜生物中枢产物以二级保护动物鲎(hòu)血细胞为原料。2021年鲎开采受限后，一方面依赖库存原料，另一方面贪图从越南、缅甸等国度入口。在全国生物万般性保护式样日益严峻确当下，该公司却将原料赢得压力滚动到其他地区。

此外，公司手抓60亿闲置资金开心，钞票欠债率仅10.17%，却仍募资1.368亿元，其中1亿元用于总部基地训诲，仅3680万元投资于新产物研发式样，的确要紧需要上市吗？

01 好意思籍董事长掌舵，中枢原材料依赖国度二级保护动物

招股书知道，丹娜生物成立于2014年，好意思籍董事长ZHOUZEQI(周泽奇)限制公司39.4465%股份。

丹娜生物曾在2020年11月呈报科创板，但仅2个月后撤材料。尽管未公布除掉原因，但蚁合商场舆情来看，能够率与中枢原材料受阻联系。

丹娜生物主营体外会诊试剂，中枢产物酶能源学系列，以鲎血细胞行为原材料。

鲎是一种在地球上生活逾越4.5亿年的邃古海洋生物，其血液中的稀疏免疫细胞可快速检测内毒素，是医疗会诊试剂的要害原料。但在2021年2月，鲎被列为国度二级保护动物，导致国内鲎血细胞开采渠说念受限，这也激勉了丹娜生物供应链风险。

时隔5年，丹娜生物已从科创板改说念北交所，但仍靠近着中枢原材料的踏实性风险。

丹娜生物在北交所问询修起材料中称：自2021年2月以来，现在国内商场暂无增量鲎血细胞赢得渠说念，公管库存的鲎血细胞可欢叫将来5年以上分娩需求。也等于说约至2029年，丹娜生物的酶能源学系列产物便靠近停产风险。

为了化解这一风险，丹娜生物称：已积极开拓境外鲎血细胞赢得渠说念，即从越南入口鲎血细胞。

关联词，该有磋议靠近多重不细则性：

从合规与监管层面来看：跨境赢得保护动物质源靠近极为复杂且严格的双边监管条件。尽管丹娜生物称，已取得进境生物材料使用和存放单元禀赋及“鲎血清卵白”进境动植物检疫许可证，越南供应商也取得了鲎血清卵白产物目田畅通诠释注解书。

然则，统统经由仍存在不细则性：越南供应商的出口检疫文凭办理情况径直影响着原料供应的正当性，一朝策略变动或出现任何合规问题，原料供应链极有可能瞬息中断，给丹娜生物的分娩筹划带来要害打击。

从成本与效益角度来看：越南采购导致丹娜生物酶能源学系列产物单元成本飞腾0.41元/东说念主份，毛利率下落1.57个百分点。而且越南供应商首批供货价高，后续订价机制不晴明，丹娜生物将来成本限制压力。

此外，越南供应商枯竭鲎繁衍和原料制备警戒，为欢叫供旅社促新建分娩门径，这使得首批原料在供应踏实性与产物性量上齐存在极大隐患，可能进一步加多企业的质料管控成本以及因产物性量问题导致的潜在亏损。

02 ESG料理阻截冷漠 

在环境与可继续发展方面，鲎行为在地球上生活逾越4.5亿年的陈腐海洋生物，在海洋生态系统中饰演着弗成或缺的脚色。丹娜生物从越南入口鲎血细胞，可能会刺豪壮南当地对鲎的捕捞行径，对当地鲎种群数目和生态环境形成狠恶，进而影响统统海洋生态系统的均衡。

在全国生物万般性保护式样日益严峻确当下，企业有连累积极探索可继续的料理有磋议，而非将原料赢得的压力滚动到其他地区，这种行径突显了丹娜生物对生态保护和可继续发展理念的缺失。

尽管丹娜生物在问询材料中称：已研发了鲎血细胞联系产物的替代品——赓续推出了磁微粒化学发光法、荧光免疫层析法、酶联免疫法等替代有磋议，并以为这些替代产物与原产物互异不大，不会组成用户选拔新产物的拆开。

但从财报暴露的数目来看，2023年，以上三个替代产物的营收差别为20.91万、12.91万、1.16万，加起来也就35万，2024年差别创收30.56万元、22.18万元、1.98万元，三者研究54.72万元。这与中枢产物酶能源学系列试剂在上半年主营业务收入中占比达38.41%的施展差距悬殊，尚未形成范围化行使智力。

在海外环保条件日益严格、本钱商场对企业ESG施展愈发喜爱确当下，丹娜生物中枢原料供应的不踏实问题，可能给将来的继续筹划埋下宏大隐患。

况且，在全国生态料理均衡的布景下，不扬弃越南等国度会不会也蓦的收尾鲎血开采？

03 钞票欠债率仅10.17%

1.7亿募资，1亿盖楼扩展，仅3680元投研发

招股书知道，丹娜生物2024年末公司钞票欠债率仅10.17%，处于行业极低水平，同时却贪图使用60亿元自有资金进行开心投资。 

与此形成较着对比的是，公司本次IPO拟召募1.368亿元，其中1亿元用于总部基地训诲，用于新产物研发的用度却只是只好3680元。

丹娜生物称：公司总部基地训诲式样旨在通过替代现存租出时局从而进一步扩大公司在病原微生物会诊产物范围的分娩范围。在房地产商场去化压力加大的布景下，公司肃清使用自有资金而依赖本钱商场募资训诲办公楼，其资金使用后果与真实需求有待锤真金不怕火。

从事迹继续性看，公司2024年营业收入2.40亿元，较2023年微增1.21%，但仍未收复至2020年疫情期间的营收峰值。净利润虽达成8718.96万元，但扣除非时常性损益后净利润同比下滑，响应主营业务盈利智力弱化。

更值得警惕的是，公司2025年上半年岁迹预报知道营业收入同比下落7.42%至2.33%，净利润增长主要依赖非筹划性收益，中枢业务增长动乏力。

04 销售用度攀升，商场竞争压力加重

招股书知道，在医疗行业继续整治交易行贿的布景下，丹娜生物销售用度呈现逐年飞腾趋势。2022-2024年，公司销售用度从3840.7万元增长至4879.1万元，销售用度率从13.02%擢升至20.36%。

公司遴选的联动销售花样，即通过向客户出售、租出和投放仪器，以树立踏实的招引关系，进而带动体外会诊试剂的销售，这与连年来监管部门通报的医疗开拓“捐赠式”利益运送案例存在某些不异之处。

在刻下强监管环境下，销售用度的具体流向及使用后果、高额的销售用度是否真实用于产物实行，需要监管层和投资者密切宥恕。

从商场容量来看，丹娜生物靠近增长瓶颈。以2024年公司总营收2.4亿元为基础测算，其主打产物商场空间虽无确凿公开数据大幅调遣，但参考过往及行业增长逐渐态势，依旧难以冲破现存范围。

在生物医药行业竞争日益浓烈的布景下开云kaiyun，行业头部企业凭借时刻、资金和渠说念上风继续膨胀，新兴企业不停涌入细分商场，丹娜生物在有限的商场空间内，靠近商场份额被挤压的风险。